Dưới đây là bản phân tích đầy đủ giải thích vì sao Peter Schiff tuyên bố mô hình kinh doanh của MicroStrategy (MSTR) và Michael Saylor là “fraud” (trò lừa đảo / mô hình gian dối).
Tôi phân tích theo logic tài chính – kế toán – thị trường.
Phân tích mô hình MicroStrategy và rủi ro thật sự đằng sau lời cáo buộc
Peter Schiff là người nổi tiếng phản đối Bitcoin. Nhưng trong vụ tấn công MicroStrategy lần này, ông không chỉ chỉ trích Bitcoin — mà cáo buộc toàn bộ mô hình của công ty là “fraudulent” (gian dối).
Vậy “sự gian dối” ở đây là gì?
Dưới đây là phân tích theo 5 điểm cốt lõi.
MSTR không còn là công ty phần mềm — mà là “quỹ Bitcoin trá hình”
Trên giấy tờ, MicroStrategy là công ty phần mềm phân tích dữ liệu doanh nghiệp.
Trên thực tế, 99% giá trị thị trường MSTR đến từ Bitcoin, không liên quan đến doanh thu phần mềm.
Schiff cho rằng đây là dấu hiệu của mô hình “lừa đảo mềm”:
- Công ty niêm yết dưới danh nghĩa một doanh nghiệp phần mềm (ít rủi ro, dễ được các quỹ sở hữu).
- Nhưng hoạt động chính lại là đòn bẩy Bitcoin, với rủi ro cấp độ đầu cơ cực lớn.
Nói cách khác, Saylor đang dùng vỏ bọc công ty để:
✔ huy động tiền rẻ
✔ bán cổ phiếu
✔ vay nợ với lãi suất thấp
✔ rồi đổ toàn bộ vào Bitcoin
Điều này khác với minh bạch của một ETF Bitcoin.
MSTR được xem là “Bitcoin ETF giả dạng doanh nghiệp công nghệ”.
MSTR không tạo ra lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh
Đây là lý do Schiff gọi mô hình này là “broken” (hỏng).
- Doanh thu phần mềm MSTR tăng rất ít
- Biên lợi nhuận không đủ
- Công ty không tạo ra dòng tiền để trả lãi
- Hoạt động kinh doanh truyền thống gần như “xác chết”
Toàn bộ dòng tiền để tồn tại đến từ:
👉 BÁN CỔ PHIẾU
👉 PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU
👉 VAY TIỀN ĐỂ MUA BTC
Tức là mô hình phụ thuộc vào tài chính bên ngoài, không phải hoạt động kinh doanh thật.
Schiff coi đây là kiểu mô hình “lấy tiền người sau trả nghĩa vụ người trước”.
Saylor đang phải bán cổ phiếu để trả… lãi vay và cổ tức
Đây là điểm Schiff gọi là “đòn chí mạng”.
Trong tuần qua, Saylor:
- bán cổ phiếu cá nhân trị giá hàng trăm triệu USD
- không phải để mua Bitcoin
- mà để mua USD nhằm chi trả nghĩa vụ nợ và cổ tức của MicroStrategy
Khi CEO phải bán cổ phiếu để công ty đủ tiền trả lãi, Schiff xem đó là dấu hiệu:
“MSTR đã hết tiền mặt thật, chỉ còn Bitcoin trên giấy.”
Tức là:
- mô hình không tự vận hành được
- không có cash flow
- phải “đốt vốn chủ sở hữu” để tồn tại
Đây là điều các chuyên gia gọi là “Ponzi-like dynamics”.
Dùng nợ vay để mua Bitcoin = mô hình rủi ro cao nhất thị trường
Saylor không chỉ mua Bitcoin bằng tiền công ty.
Ông dùng:
- nợ vay lãi suất cao
- trái phiếu chuyển đổi
- phát hành cổ phiếu pha loãng
Tức là mô hình dựa trên đòn bẩy kép:
NỢ + BTC BIẾN ĐỘNG
= RỦI RO NỔ CẢ DOANH NGHIỆP
Schiff cho rằng Saylor:
- không quản trị rủi ro
- không phòng ngừa lỗ
- đang “gamble with shareholders’ money”
Tức là dùng tiền công ty để đánh bạc trên Bitcoin.
Schiff tin rằng MSTR chỉ sống được khi BTC… mãi tăng
Theo Schiff, mô hình Saylor chỉ tồn tại nếu:
- Bitcoin mãi tăng
- Các cổ đông mới tiếp tục mua cổ phiếu
- Công ty có thể tiếp tục phát hành nợ hoặc cổ phiếu
Nhưng nếu BTC giảm sâu hoặc đứng giá:
→ MSTR không thể trả lãi
→ Không thể phát hành thêm cổ phiếu với giá cao
→ Nợ đáo hạn sẽ bóp nghẹt dòng tiền
→ Công ty có thể sụp đổ như một mô hình Ponzi
Đó là lý do Schiff tuyên bố:
“MSTR chỉ là một Ponzi lệ thuộc vào sự cường điệu của Bitcoin.”
Vì sao Schiff công kích mạnh đến vậy? — Góc nhìn chính trị & hệ thống
Schiff không chỉ ghét Bitcoin.
Ông còn cảnh báo:
✔ MSTR thu hút nhà đầu tư không hiểu rủi ro
✔ MSTR bị thổi phồng như ETF Bitcoin
✔ MSTR có thể kéo theo rủi ro hệ thống nếu sụp đổ
✔ Saylor trở thành biểu tượng của việc “thần thánh hóa Bitcoin”
Với Schiff, MSTR không phải gian lận theo nghĩa luật hình sự,
nhưng là “fraud in spirit” — mô hình được xây dựng trên:
- tuyên bố phóng đại
- rủi ro bị che giấu
- sự lệ thuộc vào tâm lý FOMO
- và việc pha loãng cổ phiếu liên tục để duy trì bộ máy
Tóm lại:
Schiff tin rằng MSTR không phải doanh nghiệp, mà là chiến dịch tài chính cá nhân của Saylor.
KẾT LUẬN: Schiff nhìn MSTR như một hệ thống không bền vững
Tóm gọn 1 câu:
“MSTR không kiếm tiền. MSTR chỉ sống nhờ bán cổ phiếu và vay nợ để đánh cược vào Bitcoin.”
Với Schiff, đó là mô hình:
✔ Không tạo giá trị thật
✔ Không có dòng tiền
✔ Phụ thuộc hoàn toàn vào giá BTC
✔ Không thể hoạt động khi thị trường đi ngang hay giảm
✔ Và có thể sụp đổ bất kỳ lúc nào
Đó là lý do ông gọi Saylor là
“the biggest con man on Wall Street.”
